能不能投资现金贷？

前阵子在美国上市的趣店 (NYSE: QD) ，新闻闹得沸沸扬扬，股价上上下下波动很大，那我们能不能投资这间公司呢？

我们先来聊聊，反向复利：也就是借贷这件事。爱因斯坦曾说过：

复利是世界第八大奇迹。

透过复利，能让我们滚雪球似的累积资产，但是反过来也能让我们生不如死。

回收人

有一部 2010 年的电影：重生男人 Repo Men (台译：索命条码)，内容说的是在未来世界，人类能够透过制造机械人造器官来治疗疾病和维持生命，而这些人造器官造价不菲，一般人往往需要必须贷款才能买得起，主角的工作内容是“回收人”：将无法按时缴交器官贷款的人，强制回收他们的人造器官，过程中通常也会结束这些人的生命。

就好像没钱缴房贷就收回房子、没钱缴车贷就收回车子，同样的，没钱缴器官贷款就收回器官，只不过，代价不是流落街头，而是你的性命。

图：电影中的公司老板向客户推销贷款计划

其中有一幕令人印象深刻，主角任职的公司 THE UNION 老板对销售们说：客户付全款公司就不赚钱了，一定要让这些人贷款买器官。

原因是这些贷款的年利率高达19%，贷款的利息才是这间公司真正盈利的来源。

现金贷

真实生活往往比揑造的小说戏剧更荒谬。

在现实生活中，现金贷一类的公司收取的利息比这间捏造的器官贷款公司还夸张。

更可恶的是，这些借贷平台通常不会标出年化率，而是精确到日、月的利息，比如借 1000 元，一个月后还 1100 元，年轻人觉得 100 元不算多，但其实换算成年化率已经有 120 %。

此外，透过广告和介绍人的抽成，让年轻人养成不好的习惯，明明每个月只有 2000 元的收入，却去购买数千、甚至上万的奢侈品。而平台也知道如此高的利息无法偿还，竟然还”手把手“教这些涉世未深的年轻人，去找其他平台借新还旧，利滚利，直到滚出一个无法偿还的数字。

最后甚至是裸贷，也就是借款时，以借款人手持身份证的裸体照片代替借条，还不出钱，放款平台就以公开裸照为手段要挟借款人还款。

如果你已经借了类似这样的贷款，请你立刻找亲朋好友帮忙还掉，因为你赚钱的速度是没法赢过这样高的利率，股神巴菲特平均年报酬率也就 20% 不到，更何况是你？

分析趣店财报

回到一开始说的趣店，我们来看看这间公司的状况：

图：趣店的部分利润表，来自 gurufocus.com

趣店在 2016 年的毛利率是 81.44%，在2017年的第二季度和第三季度分别是 81.67%、82.16%。

毛利 = 收入 - 成本

毛利率 = (收入 - 成本) / 收入

毛利率这个指标用大白话说，就是衡量生意的好坏，如果毛利率越高，代表的是这门生意很不错，反之，就是生意普通或不太好。

而毛利率 80% 是什么概念呢？代表这门生意比谷歌 (毛利率 60%)、腾讯 (毛利率 55%) 还好，堪比脸书 (毛利率85%)！一个借贷平台，有着和互联网巨头公司同样等级的毛利，也就是说，这是一门非常好的生意啊！

但是，仔细看看趣店的资产负债表有个猫腻：

图：趣店的资产负债表，来自 morningstar.com

Receivables 这个科目在中文是“应收帐款”，代表的意思是东西或服务销售出去之后，需要收回的款，数据上显示 2016 年的应收帐款占总资产有 76.55%，而 2017 年第二季度和第三季度分别是 87.17% 和 73.22%，换句话说，这间公司放贷出去的钱，其实最后都计入了应收帐款这个科目里，并没有真的变成现金回到公司。

再查查趣店的生意完整周期 (Cash Conversion Cycle) 发现：

• 存货库存(Days Inventory)是零，做金融服务没有库存是合理的
• 而应收帐款收现天数 (Days Sales Outstanding) 高达 707.59 天
• 应付帐款周转天数 (Days Payable) 也为零，代表没有拖欠供应商货款

也就是说，趣店的生意完整周期是 700 多天，如果这间公司一天开张需要 1 万的成本，那他得备足了 707 万才能运营这间公司，否则很容易发生资金吃紧、甚至断链的情形。

透过“应收帐款占总资产比率”和“生意完整周期”这两个科目可以发现，其实隐藏了很大的危机。

最后的结论是，像趣店这样的公司貌似是门好生意，但实际上潜在很大的现金流风险，所以无论是于情于理，都不建议投资这间公司。

看完有什么想法吗？欢迎留言讨论。