两种选择 | 安皮瑞卡

这天，屯币党和短线交易党正在上海的街头散步。

交易党一低头，惊呼：“看，地上有 100 块钱！”

屯币党不为所动，回答道：“这里可是上海，到处都是聪明人。如果真有 100 块钱，一定早就被人捡走了。”于是他继续散步。

在屯币党眼里，比特币在未来会涨到 100 万美元，所以他捡不捡这 100 块人民币无所谓。

交易党则认为，在比特币涨到 100 万美元的过程中，是否还存在更大的套利空间呢？他在上海街头散步都能捡到 100 块钱，更何况是动辄波动 10% 以上的加密货币交易市场。

屯币党的自信是有道理的。比特币每一轮从熊市底部涨起来有近 20 倍的增长，从目前位置涨到 100 万大概只需要 3 个周期，最迟到 2029 年必然实现。如果出现真正的史诗级牛市，可能不需要 10 年。

交易党则没有如此自信，最为人诟病的地方，比如大大小小的交易群都需要入门费。

“如果能够持续通过交易实现稳定盈利，那为什么还有收费呢？币圈目前没有公认的 alpha 交易者，他们根本不存在。”这个反驳很充分，交易党常常无话可说。

考虑到失败的交易案例（包括当事人和其他失败的交易员），币圈目前公认的最佳投资策略是定投且长期持有，通俗一点说就是屯币。

显然，这并不是合理的逻辑证明。唯一可供探讨的是，屯币党的描述是否贴切现实。也就是说，是否真的没有人通过交易在币圈实现稳定盈利，且涨幅超过长期定投。

我们发现，“币圈没有公认的 alpha 交易者”只能被证伪，即只要我们发现一个反面的例子，其描述效果就越差。然而问题是，我们究竟要如何让那些真正的 alpha 现身呢？没看到不是看不到，更不是没有。

在我看来，屯币党和交易党原本属于两个不同的群体，前者追求市场收益，后者追求超额收益。因而把他们的策略拿出来比较并无实际意义，在党内比较则有意义得多。

如果要屯币，应该屯哪个？怎么分配仓位实现收益最大化？如果要交易，对冲策略是怎样的？具体可执行的方案始终应该是讨论的核心。

一个简单判断，靠屯币屯不出复利来，通过购买足够多的投资品来改变自身所处的社会阶层是不切实际的，买比特币也不能例外。而这正是很多大 V 让小散户安心定投的说辞。原因也很简单，所有重要的事情都是复杂的。

买币，然后期望它的价格达到 100 万美元。这是一件发生在远期的事情，而现实往往发生在远期的渐近线上。因此我们可以说，交易党是活在当下的一帮人。

实际上，屯币党和短线交易党的根本分歧应该是，市场是否有效。如果市场有效，现在的价格就是它应该的价格，那就不存在交易套利的空间。反之则存在。

对于市场有效假说，诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨有更精微的认识，他认为：

如果大家都认为市场是有效的，那么市场将不再有效；反过来，如果大家都认为市场不再有效，那么它将变得有效。

道理是这样的，市场不会自然有效，它需要人们努力获取信息，处理信息，根据信息去套利。这样做的人越多，市场就越有效。而越多人相信市场有效时，就越少人付出成本去套利，因为他们觉得没有套利的机会。交易党和屯币党的逻辑在这里交叉互进。

对于完全有效的市场，我们无法将之击败，但它必须具备以下四点条件。

1. 所有信息都可以立即提供给参与者。
2. 参与者在经济上是理性的。
3. 参与者能够立即评估所有可用的相关信息，并确定每个币种当前的公允价格。
4. 新的信息能够使原有价格立即跳转到新的公允价格，杜绝任何人在过渡期间通过中间价格交易获得超过市场交易的回报。

问题的关键是，市场到底在多大程度上有效？

显然，在真实的投资交易过程中，我们必然要遇到一些市场无效的情形，比如信息有差别地在不同地点、人群中传播，个人在市场震荡之际变得极端经济不理性，等等。这个时候，正是我们可以战胜市场取得正向阿尔法收益的时候。

对真实市场的观察可以帮助我们如何战胜市场，索普在《战胜一切市场》里给出里几条建议，具体如下。

1. 及早获取优质信息。如何判断信息是否足够好或足够早？如果你不确定，那么它可能不是。
2. 成为遵守纪律的理性投资者。用逻辑和分析取代推销、冲动或情感。假设你只有在抵制了冲动、进行理性投资时才有优势。除非你很确定自己有优势，否则不要赌博。正如巴菲特所说：“只在遇到好打的球时挥杆。”
3. 寻求更好的分析方法。如统计套利，参考其他优秀的策略。
4. 当投资人利用证券的错误定价获利时，后续的交易往往会消除这定价的偏离。这意味着最早的交易员能够获利最多，随后的持续交易会趋向减少或消除这一错误定价。当你发现类似机会时，要早于其他人进行投资。

总体而言，市场在有效和无效之间摇摆，它是否有效取决于参与者的能力，有时还需要一点不可替代的运气。对大多数人而言，市场是完全有效的，屯币党应该包括在内。

为了战胜市场，必须把投资精力集中在自己的学识范围内，即不要超出自身的能力范围。确保信息是有效的、准确的、基本完整的。明白信息从食物链中流出，早知道信息的人会将晚知道信息的人吃掉。这真是早期屯币党成功的原因。最后，除非能用逻辑来论证，否则不要轻易投资。

回到开头，如果生活中真有人告诉你，楼下有 100 块钱，你会去捡吗？或者说，你愿意花费多大代价去捡？

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2. 长期投资
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其中第二部分和第三部分是矛盾的，巴菲特有他的方法。