稳定币（Stable Coins）介绍

近期很多学家主张

「货币的价值一定要有稳定性，比特币的高变动性根本就不能当作货币」。

我同意评论家的主张，因为供给与需求形成市场经济，但是货币价值变动波动高造成商品上标示的货币价格也会变动，如此会造成市场的恐慌状态。

很多学者觉得加密货币不能当作货币来看，所以想要解决这样的问题而登场的稳定币(Stablecoin,简称为“稳定币”) 应运而生。

稳定币是指价值稳定的货币，按照最普遍使用的法定货币(Fiat money)为基础价值而有价格稳定的特色，普通为美元(USD)标准，稳定币维持”1个币=1美元”的型态，此外，也有跟其他的货币或黄金为基础的稳定币，维持这样固定的汇率关系称为”汇率挂钩(Pegging)。

因货币价值固定为1美元，所以相较于对比特币或以太坊等加密货币的支付部分是有利的，随着时间的经过，加密货币未来在实物经济上价值也会趋于稳定，为了实现这样的目标。首先要广泛使用，但现在的价格变动性阻碍着未来发展，短期内比特币和以太坊的价值稳定至法定货币水准还是遥远的事情。所以很多人都关注具有价值安定功能的稳定币。

但是这里就有疑问了，如何维持1币=1美元呢?，话说起来简单，但是维持这个情况是很困难的，因货币已在市场上流通，货币的供给和需求决定价格，货币的需求将继续变化，固定的货币价格十分难理解，我们可以想想稳定币是怎么可以固定价格，还有使用的理由是什么?

此篇文章主要透过三个方面去阐述

1.法定货币担保的稳定币

2.加密货币担保的稳定币

3.调整货币供给量
法定货币担保的稳定币 (Fiat-collat​​eralized Stablecoin)

某些公司或机构在自己帐户保管法定货币(主要是USD)，然后根据储存的数量发行代币，如果机构正确支付资金，该代币的价值固定为1美元，这是最简单以及最可靠的方法。

但这方式有很大的问题，因机构拥有对货币的权力，而使用货币的人只能相信机构，这样方式称为”中央化”。仔细分析的话，买入中央化的稳定币过程中，实际上是原先机构持有的是法定货币当局的负债，他是政府的债权人，也是银行的债权人，而这部分债务由存款保险的限额来担保，因此也算是有限制担保的政府负债人。买入中央化的稳定币（USDT）之后，则会变成发行此货币公司的债权人，如此将会呈现出信用风险的问题。

出现类似于比特币加密货币的原因是为了做出”不需要第三人(包含机构)干扰的货币体系”，但如果使用法定货币为基础的稳定币，发行稳定币的机构将拥有对货币的决定权，此外，人们还需要相信发行货币的机构拥有相对应数量的货币，并在领取稳定币时，机构需要支付相对应的美元。

代表性的有USDT(USD Tether)，USDT是Tether公司所发行最著名的稳定币。

目前超过20亿美元的USDT在市场上流通，也就是说Tether公司必须持有20亿美元的意思，然而发生Tether公司不具有美元的疑惑，这样的营运方式是相当不透明的，这是因为对USDT发行的权限集中在Tether公司所产生的问题。

DigixGold币也是用一样的方式，但他不是用美元而是使用黄金来抵押，他的价值是1金(黄金的价格）＝DigixGold币。

现在使用法定货币为基础的稳定币主要用途是加密货币交易所的主要货币之一，加密货币交易所里有许多币的种类，需要一种加密货币交易的价值尺度角色，用来衡量加密货币的价值，虽然也可以使用美元或者其他国家的货币，但交易所操作法定货币是相当不容易的，因法定货币会受到法律限制的程序，各种程序也是非常严格。因此，为了回避这部分的管制，像Bitfinex一样的交易所会使用1USD价值的稳定币来中介加密货币的交易。
优缺点

1.优点：固定价格方式容易

2.缺点：中央化问题

3.相似币：TrueUSD﹑DigixGold
加密货币担保的稳定币 (Crypto-collat​​eralized Stablecoin)

稳定币为了去中心化不能透过机构来作发行，但是必须要有维持发行稳定币的方式，必须应用智能合约的方式，这方式叫做以加密货币为基础的稳定币。与前面提到的Tether的不同点是，这种稳定币不需将资产保管在机构，资产将保管于智能合约上的帐号，然而法定货币不能保管于智能合约上，所以将资产转为比特币（BTC）或以太坊（ETH）等加密货币的型态来保管。

基于稳定币的运作模式，是在智能合约上写”你给我代币，我就给你等同于1美元价值的加密货币”，如此的合约背景可以拿到1美元价值的加密货币，相比先前提的Tether，在智能合约上从担保资产从美元转变为以太坊（ETH）。

这方式有个问题，担保资产的加密货币价格变动性很大，如果以100美元价值的ETH为担保，发行相对应的稳定币，如果突然ETH价值有可能会跌到80美元，那么100美元相应的稳定币无法100美元的价值，这是因为担保资产的变动性波动大而发生的问题。所以加密货币为基础的稳定币会使用「超额担保(over-collat​​eralization)」的方式，超额担保是指比实际上发行的稳定币还需要更多的担保资产。例如:我有180美元价值的ETH为担保，但稳定币只发行100个（比原本的量还少），这样的话，你持有的ETH的价格跌到150美元，仍然可以维持100个稳定币的价值。

以加密货币为担保的稳定币代表为Dai，发行Dai的组织是Maker，Maker还有营运MKR币，为什么要有Maker组织呢？是为了处理(Dai)稳定币业务中智能合约所做不到的事情，代表有ETH/USD价格变化的数据报告和因市场情况的变动而决定的抵押比率。

Dai币的担保资产价值降低时，提升担保比率，反之担保资产的价值提升时，降低担保比率。

Maker组织专门担任Dai币的风险管理，当我们在密码经济学当中，每个行动或者维持区块链都会获得补赏，如果你做了错误就有处罚，所以使用者生产Dai的时候，将缴纳少数的手续费，Maker的成员或拥有MKR代币者则获得手续费的补偿。

假如Maker组织对Dai币管理不好，造成Dai币的价值降低，这种情况持续下去，Dai币所属的智能合约将会自动形成MKR币而卖给市场，卖完钱来补充担保损失的钱， MKR币的供给量增加，MKR币的价值自然就会跌，所以Maker组织必须严格管理担保的部分。

Maker组织管理稳定币的原理

Dai币是怎么产生出来的呢?因为有以太币的担保贷款才能发行Dai币

例如:大雄是以太坊的投资者，他保留着150美元价值的ETH，他突然有急用需要用钱，但是不想卖自己的ETH，这时候利用Dai的技术，抵押150美元价值的ETH就可以收到100美元等值的Dai币﹐大雄急用立刻使用100美元价值的Dai币，未来有钱偿还时，还100美元的Dai币就能重新收到大雄原本150美元的ETH，这期间ETH如果价格上涨，大雄就能获利。

这样的方式特别为想要保留ETH或者想要急用变现的人使用，Dai币也可以视为是一个财务杠杆的工具。

优缺点：

1.优点：去中心化

2.缺点：价格下跌的危险性，构造复杂

3.相似币：Haven
控制货币供给量的稳定币 (Seignorage Share)

加密货币价格波动的理由是因货币供给量是固定的，然而需求量增加时造成价格上下涨跌的波动是非常大的，如果货币供给量随着需求量来调整，当货币需求增加时，发行的货币也随着增加，一旦货币需求量减少时，发行货币的数量自然就减少，在理论上可以维持货币价值不变，假如能做到如此程度，就能不像前面两种方式需要任何抵押品。

货币供给量自动调整方式是最近才开始讨论出来的，这方式代表的币是Basecoin，他是从2017年10月开始ICO受到Polychain capital, Metastable capital, Pantera capital等资本公司投资而引起一些人们注意。

Basecoin的方式核心是中介机构不干涉管理货币供给量的情况下，如何准确管控货币供给量，当稳定币的价格低于1美元时而减少货币供给量，反之而言稳定币的价格超过一美元时，将货币供给量会增加。
Basecoin有三种代币来控管货币供给量

1.Basecoin：他是与USD连动的代币，实际在交易上利用的代币。

2.Base Bonds：称为债劵。发行债劵的售价为小于1美元，之后在区块链上面显示每债劵交换成1Basecoin。

3.Base Shares：称为股票。初期决定货币发行量是不变的，一旦债劵不能控管货币供给量时，让持股者获得Basecoin进而增加代币供给量。

接下来简单说明Basecoin原理，需要减少货币供给量时，Basecoin会自动发行债劵，在这个债劵写着「之后Basecoin价格上涨时，保障债劵会换成1Basecoin」，如此投资者们会为了未来的利益买债劵，这将减少市场中的稳定币数量，所以Basecoin的价格自然就上涨。反之而言，当想要增加货币供给量时，将发行新的Basecoin分给债劵保留者，这样将使市场上的货币量增加，如果这样的方式做完后Basecoin的价格还是没有超过1美元时，又要再一次发行货币，货币会分给持股者，持股者是相信未来Basecoin的需求量会增加才会买股票。

听起来很复杂，不过总体看来跟现在的金融市场很相似，假如你相信国家未来经济会成长的话，将会投资债劵或者加权指数等金融商品，Basecoin也是一样，如果你认为Basecoin在未来的使用量会增加，投资者将会投资Base Bond和Base Shares。接着Basecoin的体系可以管控该市场上的货币量，实际上，它与中央银行管控市场上的流通货币数量的方式非常相似。
Basecoin的问题

Basecoin存在的问题是，当使用者对未来整个体系成长而失去信心时将会使Basecoin价格造成暴跌，当Basecoin的价格低于1美元时，而发行更多的债劵，但是发行债劵后会减少市场中的货币量，这个问题因为债劵清算的顺序，这种问题会造成后来发行债劵的兑现机率会更小，因此，投资者要承担额外的风险。

好比国家大量举债一样，最后将导致国家破产一样。

所以债劵的价格越来越便宜，因债劵价格便宜而造成要减少的稳定币也会缩减，如果这种劣势不停止的话，债劵发行量将会加速，以导致债劵价值下跌。

恶性循环持续的状况下，Basecoin将会失去信任以及面临整个货币体系崩毁的结果。 Basecoin利用设定债劵的到期日及最低价来预防恶循环，但在实际实施之前，市场总是不可预测的。
优缺点：

1.优点：不须抵押﹑去中心化

2.缺点：构造复杂﹑信任对于未来的成长
结论

以上三种方式都不是完美的，每个稳定币都有各自的优缺点存在，最好的方法是尽可能多尝试不同的组合，而不是在这些选择中挑选唯一的优胜者，所以在激烈的竞争当中唯一生存就是最好的选择，这样也有可能加密或币引入全球货币体系所需要的时间将会更早。
资料来源：

https://hackernoon.com/stablecoins-designing-a-price-stable-cryptocurrency-6bf24e2689e5

https://multicoin.capital/2018/01/17/an-overview-of-stablecoins/

笔者：慕宗佑