两年十八次结算，Cboe期货都对比特币干了什么

作者 | 哈希派 - LucyCheng

文章字数：2300字左右
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抢先推出比特币期货的Cboe，今天也率先将自家期货合约XBT载入历史。

面对首款由大型期货交易所推出的合约下线，包括MacroCryptoRevo以及BitPay联合创始人Tony Gallippi在内的人都认为，这对现货市场来说是重大利好。Lowstrife告诉我们，期货下线在一定程度上有助于减少操作现货价格等空手套白狼的行为；而Tony则表示，Cboe的比特币期货在六月份结束后可能会迎来下一轮牛市。

截图源自：BitPay联合创始人Tony Gallippi的推特

牛市会不会来，我们现在不得而知；但Cboe比特币期货自上线以来有没有对BTC价格产生影响，还是有迹可循的。

宣布即暴涨，上线迎大跌

2017年年末比特币价格被疯狂推高并一举突破两万美元大关，过程中Cboe比特币期货的推出也有一记功劳。

截图源自：Coinmarketcap

从12月1日美国监管当局允许比特币期货在CME以及Cboe交易开始，比特币便迎来连日暴涨；截自当月8日Cboe期货上线前夕，BTC价格已逼近19000美元，累计涨幅超80%。到了比特币期货开启交易当日，市场情绪更是高涨，该合约交易还因为BTC价格持续飙升而多次触发熔断机制。

当然这种上涨势头并没有持续很久，期货合约刚上线第二天比特币价格立刻滞涨转跌，而且下滑幅度也足以触发熔断机制。虽然往后一周因CME比特币期货即将上线，BTC价格又迎来二轮暴涨；但同样的，在其期货合约正式开启交易之后，比特币掉头急跌的戏码再次上演。

急转直下的剧情，让Cboe和CME两大交易所的比特币期货背上了「牛市杀手」的骂名。加密货币技术分析师Steven指出，期货市场或是此次下杀（17年12月下旬比特币价格暴跌）的罪魁祸首，“在期货开盘之后，比特币会变得下降，有很多数字货币持有者都要承受风险，因为期货交易者做空几乎是不可避免的”。此外临近Cboe期货结算日之际，莱特币创始人李启威还表达了对交割日的担忧。对他而言，Cboe比特币期货的交易量极其低而且基于Gemini交易平台的比特币成交价，这使得该期货合约很容易被资金操控；为此在交割日前后，他会很非常谨慎地参与交易。

回顾2018年1月17日前后比特币的价格走势，也确实如李启威所说，现货价格出现了明显的大幅波动。在结算日前一天，比特币出现断崖式下跌，单日录得超17%的跌幅；然而到了结算日当天下滑趋势开始减缓，并于随后四天开始反弹上涨。更有趣的是，CME结算日前后，比特币价格也出现了这种先大幅下跌复又回涨的类似操作。

截图源自：Coinmarketcap

两大期货首次结算日前后的异常波动，给市场留下了深刻的印象；正因如此，社区关于「交割日效应」的讨论逐渐增加。

多空博弈继续，「交割日效应」呢？

实际上，临近交割，波动加大，已经是交易员的共识。因为快要到达合约交割日期的时候，参与期货交易的多空双方为了争取到对自己有利的合约交割价，会在最后一刻通过释放利己消息、使用强大资金实力迫使对手盘巨亏等等手段对期货乃至现货价格施加影响，让自己盈利。说到这里值得一提的是，去年九月加密货币交易所Kraken曾在推特上质疑美国纽约州总检察长办公室，称其在Cboe期货合约结算前发布《虚拟市场诚信活动报告》，存在内幕交易的嫌疑。

截图源自：加密货币交易所Kraken的官方推特

确实在Cboe期货刚开始几个月的结算日前后，比特币价格皆出现了明显的价格振幅；不过正如下图所示，随着时间的推移，Cboe比特币期货到期与现货市场的相关性已逐渐消退。

红色圈地方为，从去年1月到今年5月Cboe比特币期货合约的交割时间点（截图源自：Coinmarketcap）

从具体数据来看，2018年2月和3月Cboe期货合约结算日前，比特币均表现出超10%的价格涨幅；其中三月份合约交割前后，和一月份一样出现了先跌后涨的价格走势，而二月份合约交割期间比特币价格则连日大涨，交割当周累积涨幅愈20%。不过从去年四月份开始，这种交割日即波动加大的趋势开始逐渐减弱，有时甚至出现直接横盘而过的情况，比如去年10月、今年2月以及3月等期货交割期间，BTC价格日内涨跌幅不超过1%。

数据源自：Coinmarketcap

当然，随后的期货结算日期间偶尔也会出现超5%的价格涨幅；但追溯历史不难看出，相关时间段的价格波动很大程度上不单单是受到Cboe期货交割的影响。以去年十一月期货合约结算日为例，虽然交割前比特币价格有近10%的暴跌，但该月中旬价格下滑的诱因更多是BCH算力战带来的连锁效应；而上月结算日前的价格拉升，则受到Bakkt宣布推进实物结算比特币期货合约产品计划的影响。

回到最近关于Cobe停止比特币期货的讨论，我们很容易能找到原因。相较于CME与BitMEX，Cboe的比特币期货交易量占比实在太小。根据TradeBlock的数据显示，从去年开始Cboe的比特币期货交易量持续锐减；最近几个月甚至屡创新低。所以说，Reddit和推特上很多人认为，Cboe期货如此小的交易规模，即使下线了也不会对市场成交量乃至比特币价格产生多大影响；那么其结算日带来的市场反应就更不用说了。

深蓝色为CME比特币期货交易量；浅蓝色为Cboe比特币期货交易量（图片源自：TradeBlock）

而且Cboe的比特币期货本就先天不足，其合约单位为1BTC，仅有3个最近月合约，并要求44%初始保证金的设定，没有CME期货合约的设计讨喜（CME的期货合约以5个BTC为单位，有4个月份合约，要求35%初始保证金，即3倍左右杠杆）。与Cboe相比，CME更受机构投资者的青睐；而规模更小的Cboe合约则更多是小型投资者的选择。为了提高自己的竞争力，Cboe去年曾放宽交易规则并制定新的定价方式，但都没能吸引到更多的投资者；最后几个月Cboe比特币期货交易量甚至不及CME的十分之一。

至于今天，也就是Cboe比特币期货XBT的最后一次结算，从目前来看市场依旧没有给予其多大反应——最近几天BTC价格一直保持横盘状态，日内涨跌幅不多于4%；看来在与XBT告别的同时，我们也能宣布Cboe交割日效应正式失效。

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